再无童话，光伏进入“大鱼吃大鱼”的残酷周期!

2026年2月24日，再无童话农历马年的光伏第一个工作日，光伏行业投下了一枚深水炸弹。进入通威股份公告称，大鱼正在筹划通过发行股份及支付现金的吃大残酷方式，收购青海丽豪清能100%股权，周期这起“硅料老大吞老六”的再无童话潜在交易，瞬间点燃行业对并购整合的光伏讨论热情。

而在节前，进入TCL中环已公告拟入主一道新能源;再往前追溯，大鱼隆基绿能已顺利完成对精控能源的吃大残酷控股交割……回顾中国光伏产业二十余年的发展历程，“大鱼吃大鱼”的周期并购场景从未缺席，而在近两年来，再无童话随着行业周期迭代、光伏产能格局重构，进入这类重磅并购更是愈发频繁地上演，成为推动产业升级的核心力量。

若按时间线梳理不难发现，伴随光伏产业从起步、扩张到成熟的完整周期，企业并购的核心逻辑也在不断演进，实现从规模扩张向价值整合演变。

2009-2015：跑马圈地，规模为王

2009至2015年，是中国光伏产业的起步与快速扩张期，行业核心矛盾集中在“产能不足”与“市场需求激增”的失衡，此时的并购逻辑，核心就是“规模扩张”——谁能快速扩大产能、抢占市场份额，谁就能在行业中掌握话语权。这一阶段的并购，多以横向产能整合为主，本质是“以资本换规模”，快速补齐产能短板、抢占行业发展红利。

其中，保利协鑫以263.5亿港元收购江苏中能硅业全部股权，堪称中国光伏史上第一起真正意义上的“大鱼吃大鱼”并购案。彼时，江苏中能是亚洲最大的多晶硅制造商之一，年产能已达1.8万吨，正在冲击2.1万吨产能规模。而保利协鑫则是中国最大的外资环保电力企业，业务以燃煤、燃气电站和风能为主。这笔交易完成后，保利协鑫一举成为全球最具竞争力的多晶硅巨头之一，奠定了保利协鑫此后十年的硅料霸主地位，也开启了光伏行业“以并购换规模”的先河。

这一时期，头部企业的并购动作此起彼伏，均围绕“规模扩张”展开：

2013年，通威股份收购合肥赛维，承接其硅片、电池组件产能，完成“硅料-电池-组件”初步布局;

2014年，隆基股份以4609万元收购乐叶光伏85%股权，从单晶硅片向下延伸至电池、组件，推动高效单晶路线推广;

2015年，通威股份投资8.5亿新台币入股台湾昱晶能源，进一步增强电池片规模效益。

这一阶段的并购，核心在于以规模来争夺市场抢话语权，企业通过资本手段快速做大，为后续发展奠定规模基础。

2020-2023：跨界入局，资源整合

2020年以来，光伏产业进入高景气发展周期，而传统行业则面临存量竞争加剧、增长乏力的困境，“双碳”战略的推进，让光伏成为高增长、高潜力的核心赛道。在此背景下，并购逻辑发生根本性转变，不再局限于光伏行业内部的产能整合，而是出现了大量跨产业并购。

2020年，TCL科技以125亿元摘牌收购中环集团100%股权，间接控股中环股份，正式入局光伏领域，这也是跨界资本进入光伏产业的标志性事件。中环股份是被称为“单晶双雄”之一的硅片龙头，具备成熟的技术与规模化产能。而TCL科技作为传统家电与半导体显示领域的龙头，拥有雄厚的资本实力、市场化的管理经验与全球化的渠道资源。

2022年底至2023年初，红狮控股以超81亿元收购亚洲硅业控股权，成为水泥巨头跨界光伏的标志性案例。红狮控股作为全国第四大水泥企业，彼时正面临水泥行业产能过剩、房地产下行导致需求收缩的困境，传统主业增长乏力;而亚洲硅业是全球知名的高纯多晶硅材料供应商，由“光伏教父”施正荣创立，2022年5月科创板IPO终止后，身负对赌协议压力的施正荣最终选择出让企业控制权。红狮控股的收购，不仅实现了从传统水泥行业向光伏上游硅材料领域的跨界转型，更构建起“水泥+多晶硅”的双主业模式。

这一阶段的跨产业并购，本质是传统行业龙头与光伏优质企业的“双向奔赴”：传统企业获得了新的增长曲线，光伏企业则获得了资本、管理等资源的加持，既推动了光伏产业的规模化发展，也加速了传统产业的转型升级。

2024-2026：价值重生，龙头整合

进入2024年，光伏行业陷入全产业链亏损的“寒冬”。多晶硅价格跌破全行业现金成本线，大量中小企业面临资金链断裂风险，IPO渠道受阻，资本退出压力骤增。在此背景下，并购逻辑转向“剩者为王”的残酷洗牌，龙头企业开始用市场化手段推动行业出清，并购的核心从“规模扩张”转向“价值整合”。

2024年下半年，通威股份拟收购润阳股份不低于51%股权，作价不超过50亿元，被业内视为光伏史上最大并购案和行业触底信号。润阳股份曾是第五大电池厂，估值一度高达400亿元。这笔交易虽最终未能落地，但标志着龙头企业开始用市场化手段推动行业出清。

进入2026年，光伏行业的并购整合更是进入白热化阶段：1月，TCL中环公告拟通过受让股份、接受表决权委托、增资等方式，投资一道新能源，以加速公司适度一体化战略推进。

2026年2月，通威股份公告筹划收购青海丽豪100%股权。通威股份现有高纯晶硅年产能超90万吨，产量连续四年位居全球第一;青海丽豪已建成投产产能超20万吨，规划产能达75万吨。这笔“老大吞老六”的交易，若顺利完成，通威硅料年产能将超过百万吨，行业话语权进一步强化。

需要注意的是，即使是顶级巨头，在复杂的产业整合和高昂的交易对价面前也非一帆风顺。宁德时代与华为数字能源的千亿收购案几经波折最终喊停，恰恰说明了当前“大鱼吃大鱼”交易的复杂性和难度——从反面印证了能够达成的交易是多么不易，也彰显了最终落子者的决心与实力。

光伏行业的发展，从来没有“童话”。当“大鱼吃大鱼”成为常态，意味着光伏产业正在告别低水平内卷，向更成熟、更高效、更具竞争力的阶段迈进。需要重视的是，在这个新周期中，只有有价值的企业才有资格被吃掉。